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联讯证券:从相对估值看创业板投资窗口为啥不靠谱等三问题

发布时间:2019-12-05 05:32:22

联讯证券:从相对估值看创业板投资窗口为啥不靠谱等三问题 2017-06-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“研究之上”,作为我们新开辟的专题,旨在跟踪近期策略热点,针对性提出自己的投资视点。首期我们讨论三个问题:1)从相对估值看创业板投资窗口,为啥不靠谱?2)盈利增长对冲利率上行,这句漂亮话受到的挑战。

3)如何理解“看长做长、看短做短、看长做短、看短做长”。

从相对估值看创业板投资窗口来临,为啥不靠谱?创业板的相对估值中,PE逼近了底部,而PB还在中间。这个相对估值图的偏差在于,如果考虑石化的影响主板PE应该再低一些,创业板的相对PE就没有那么低了;考虑石化银行等的影响主板PB应该再高一点,创业板的相对PB就没有那么高了。

撇除相对估值,一个更加血淋淋的现实,创业板的估值仍然不低,PE距离历史底部将近一倍,包括PB也是类似。

盈利增长对冲利率上行,这句漂亮话受到哪些挑战?盈利的增长,如果由周期行业的盈利修复推动,我们则经看到了这种推动力对股票市场的影响并且处在尾端(PPI高点确立、一季度盈利高点)。如果利率上行,还需要讨论是否对盈利构成实质性伤害以及多大伤害,包括利率本身是不是可能在迎来一个中期拐点。

16Q4至今的市场,表现出阶段性特征,并且在各个阶段,除了盈利角度、利率角度的观察,还有其他主导因素。而这个主导因素便是低估值,集中反映在行业龙头白马、大盘蓝筹之中。

这个突出的结构性表现,很难用盈利、利率来做统一模型化的解释,而放在一个资产比较的角度,上涨潜力应是被低估的品种。而在各种变化和不确定性面前,低估值成为了确定、容易被识别的潜力资产。

如何理解“看长做长、看短做短、看长做短、看短做长”?我们一般直言做长还是做短,而不会赘述为“看长做长”、“看短做短”。这两类各自代表了典型的投资风格:典型如成长股投资、周期品投资。

而出现看长做短和看短做长这些看似矛盾的集合体,其实可能在强调在自己专长的投资视野内无法下手,只能做点跟随趋势或者无心插柳的活。

做长做短乃至不做都只是一种选择,而看长看短却更像是一种能力的培养和自我要求,所以本质上是在穷尽这个市场的机会。

风险提示投资有风险,入市需谨慎。

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