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中国自由兑换的魔咒

发布时间:2019-04-09 15:11:18

中国自由兑换的“魔咒”?

这或许是个魔咒。

上世纪七十年代末、八十年代初,资本项目开放诅咒了一些拉美国家,使其吞下了玩火的苦果。

随后,日元可自由兑换诅咒了日本,使其在泡沫经济中轰然倒下,并且卧床十年不起。

上世纪90年代初,东南亚一些国家也中了这个魔咒,1997年的金融危机将其数十年经济成果洗劫一空。

而现在,中国仿佛对这个“魔咒”侥有兴趣。国家外汇管理局副局长魏本华日前表示,下一步外汇管理改革要依照循序渐进、统筹规划、先易后难、留有余地的原则,分阶段、有选择地逐步推出资本项目开放措施。

很明显,这是一个不合适背景下的不合适的表态。对正在被国际收支失衡折腾得焦头烂额的中国来说,外管局官员的这番讲话,无疑是向全球热钱遍发“英雄帖”:来吧,我们将提供你们一个安全的退出场所。

中国资本项目的开放,人民币的可自由兑换,表面上,中国受益菲浅。一旦人民币成为国际支付结算手段,中国或多或少地可以减少对美元等国际货币的依赖,从而使货币政策独立性增强;另一方面人民币的铸币税和储备货币职能的扩大,将大大提高人民币的国际地位。

但是,在目前的宏观背景下,中国进一步实行资本项目开放,显然有点不合时宜。很明显,在目前国际热钱对中国虎视眈眈的情况下,中国进一步开放资本项目,无疑是给国际资金放堤泄洪,同时中国的宏观经济和资产价格也将再飞冲天。

而且,中国人民币的汇率构成机制,也76、不怕路远没有人民币可自由兑换的土壤。目前中国外汇远期市场刚刚起步、现货市场也是草成刍形、中国企业和金融企业的定价能力更是无从谈起,在这种背景下,如果中国进一步资本项目,中国企业的下场就是俎上之肉。

人民币的外强中干,也没法承受资本项目开放之重。表面上,目前人民币升值的主要压力主要来自于贸易顺差和外商直接投资推动的国际收支顺差,但是,从结构看,中国这些贸易顺差主要来自于加工贸易,而非中国民族企业的一般贸易,中国经济一旦风吹草动,这些顺差就将成为外企的滚存利润换汇出境,到时人民币的压力并不是来自升值,而是贬值。

中国一旦出现危机,不要寄任何希望于中国的外汇储备。虽然中国已夺取了全球外汇储备首位的桂冠,但一旦人民币资产见顶,或利润率下落,中国的国际收支顺差将在一夜之间消失殆尽,而资本外逃也会接踵而至。

资本项目开放,人民币可自由兑换,是一项复杂的系统工程。它不应当成为经济发展的目的,也不是中国经济市场化的标准,它的实施必须要与中国的经济发展水平、经济结构、宏观调控和金融监管能力相适应,否则的话,水必覆舟。

固然,如果中国喜欢步入日本、拉美、东南亚国家的后尘,非要放开资本项目给现在的国际收支火上浇油,那就另当别论。或许,在泡沫中倒下可能是件比较过瘾的尝试。

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